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標  題:[外幣] 財經評論:美元強 只具軀殼無靈魂
日  期:2013-12-30
出  處:蘋果日報
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完整內容:  
從2009年美國聯儲局施行量寬一期至今,美國股市與房巿都已大漲美國標普500從2009年3月的低位666點反彈至12月20日的1818點,升幅達1.73倍美國20大城市房價於同期漲幅則為18.3%。美國聯儲局「功成身退」,於12月份議息會議宣佈明年一月份開始每月減少買入國債與房按債券共100億美元。美國金融資產於過去四年內表現突出,是由美國政府與民間兩個極端的行為催生,即悲觀而又審慎的聯儲局與樂觀而又進取的美國民眾𢹂手創造。
 
聯儲局以海量的流動行注入市場,以接近零成本提供資本,並保證一定提醒投資者何時上船,何時跳船,贏得環球投資者信任,且在債巿逐漸形成泡沫之時,果敢地糾正利率巿場的謬誤,令美國長期利率跳升至反映實質經濟活動的水平,令債巿「軟着陸」,樂觀的美國民眾棄債投股,令美股不停創新高,亦間接支持了本應因為大幅印鈔而需要貶值的美元滙價
 
料難重現「絕對強勢」
 
既然環球投資者又再大幅走進美國巿場,而新興市場又因為內需推動過快而產生經常賬赤字與槓桿過高問題,美元會否像1995年至2000年一般步向「絕對強勢」,美滙指數大升50%至120?筆者相信不會。1995年至2000年,美國是全球終極需求的所在,新興國家例如墨西哥、南韓、泰國及俄羅斯等經濟相繼崩潰,日本剛經歷了房地產泡沫爆破,歐洲在1992年經歷過金融風暴後,又要應對東歐的巿場化與不成熟的歐元,中國則發生多年來第一次宏觀調控,形成美國金融資產一枝獨秀。1995年至2000年間,美國道瓊斯指數升值1.8倍,比香港恒指升幅78%高,比日經下跌30%更是突出;美國於克林頓時代步入財政預算盈餘,加上中國提供廉價貨物,推低通脹,10年期美國國債孳息率從95年的高位7.8%下跌至2000年的5%。在股、債齊升的勢頭下,環球資金不斷湧入美國,支持美滙價格。
 
勞工巿場未全復蘇
 
現今情况是,新興市場從超高經濟增長回復正常,並非崩潰歐洲剛從債務危機引致的衰退中走出來日本在安倍經濟推動後漸見起色,美國經濟復蘇亦穩固。不過,美國今次經濟復蘇的累計增長,仍比戰後多次復蘇的平均慢得多,縱使勞工市場回穩,職位增長每月接近20萬份,平均工資增長(時薪)的2%只及金融風暴前十年的60%,失業率回落至7%的同時,參與率則從2008年的66%下跌至上個月的63%。嚴格來說,美國的勞工巿場復蘇只行了一半,聯儲局深明此現象,因此在「失業」權威耶倫上任後,將會向民眾進一步解釋「寬鬆貨幣」的需要。
 
美國於施行選擇性加稅與政府強制節支(Sequestration)後經濟活動似不受影響,確定聯儲局不「加大」流動性的决心,但「緊財政」路徑不變,聯儲局亦只可以「寬貨幣」繼續配合。除非美國經濟年增速回復4%,或美國有清楚地圖說明財赤很快可降至國內生產總值的3%以下,否則美元走強之說都是只有軀殼,沒有靈魂
 
星展銀行(香港)財資市場部大中華區執行董事 王良享
 


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